Thị trường kim loại quý bước vào năm mới sau một năm 2025 đáng nhớ, trong đó giá vàng giao dịch trên 4.000 đô la/ounce và bạc vượt qua 60 đô la/ounce – thiết lập mức cao kỷ lục mới cho cả hai kim loại.

Trong khi xu hướng năm 2025 được thúc đẩy bởi sự hội tụ của các yếu tố thuận lợi theo chu kỳ, triển vọng năm 2026 sẽ được định hình bởi sự phát triển của mối tương quan tài sản và các yếu tố cơ bản vật chất. Thay vì một câu chuyện vĩ mô duy nhất, các động lực riêng biệt đang nổi lên đối với mỗi kim loại. 4 chủ đề sau đây phác thảo các động lực chính có khả năng định hình thị trường Vàng, Bạc trong năm 2026.

Nhu cầu của Ngân hàng Trung ương: Tích lũy bền vững

Hoạt động của khu vực Chính phủ đã chuyển từ mua vào không thường xuyên sang xu hướng tích lũy liên tục. Sau các giao dịch mua ròng đáng kể trong năm 2024 và 2025, nhu cầu của ngân hàng trung ương có khả năng tiếp tục là một yếu tố quan trọng trong thị trường vàng toàn cầu. Xu hướng này dường như được thúc đẩy bởi một chiến lược nhằm đa dạng hóa dự trữ ngoại hối, thay vì phụ thuộc quá lớn vào đồng USD.

Cuộc khảo sát do Hội đồng Vàng Thế giới thực hiện đã xác nhận quan điểm đó. Hầu hết những người được hỏi đều kỳ vọng tỷ lệ dự trữ vàng sẽ cao hơn và lượng USD nắm giữ sẽ thấp hơn trong 5 năm tới. Gần như đa số (95%) kỳ vọng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới.

Vì những giao dịch mua này mang tính chiến lược và dài hạn, chúng góp phần tạo nên cấu trúc thị trường đa dạng hơn. Sự hiện diện liên tục của các nhà đầu tư tổ chức làm tăng chiều sâu cho thị trường nói chung, khác biệt so với các mô hình thường thấy với giao dịch ngắn hạn hoặc nhu cầu trang sức vốn phụ thuộc vào giá vàng.

Vàng và lãi suất: Sự khác biệt trong mối tương quan

Một điểm đáng chú ý của thị trường năm 2025 là sự tăng giá kỷ lục của vàng trong các giai đoạn lợi suất thực cao. Trong lịch sử, hai chỉ số này có mối tương quan nghịch mạnh, nghĩa là vàng tăng giá khi lợi suất thực giảm và ngược lại. Sự khác biệt gần đây cho thấy rằng, mặc dù chi phí cơ hội khi nắm giữ một tài sản không sinh lời như vàng vẫn là một yếu tố cần xem xét, nhưng hiện tại nó đang bị lấn át bởi các biến số khác, chẳng hạn như phòng ngừa rủi ro địa chính trị và đa dạng hóa trái phiếu chính phủ.

Đối với năm 2026, điều này ngụ ý rằng các mô hình truyền thống dựa nhiều vào lợi suất có thể cần được xem xét trong bối cảnh rộng hơn. Mối quan hệ này không nhất thiết bị phá vỡ, nhưng độ nhạy của vàng đối với lãi suất thực có thể đã giảm so với các yếu tố vĩ mô khác.

Tỷ lệ Vàng/Bạc: Biến động gia tăng

Tỷ lệ Vàng/Bạc cho thấy sự biến động đáng kể trong năm 2025, giao dịch trong phạm vi rộng hơn, lần đầu tiên vượt quá 100 lần kể từ năm 2020 trước khi thu hẹp lại và giao dịch ở mức 60 lần hoặc thấp hơn, lần đầu tiên sau hơn 1 thập kỷ. Sự biến động này chủ yếu do hai kim loại đạt đỉnh điểm không cùng lúc.

Vàng dẫn đầu giai đoạn đầu của xu hướng, phản ứng với các động lực mua vào từ các Chính phủ và chính sách tiền tệ, trong khi Bạc ban đầu tụt hậu trước khi tăng tốc nhanh hơn trong giai đoạn cuối năm. Bạc thường đi sau nhịp bứt phá ban đầu của vàng nhưng biến động với cường độ lớn hơn, tạo ra sự mở rộng và thu hẹp trong tỷ lệ Vàng/Bạc. Do vai trò kép của bạc vừa là tài sản tích trữ vừa là kim loại được sử dụng trong công nghiệp, nhà đầu tư nên chú ý đến tỷ lệ này khi các động lực riêng biệt này biến động.

Thiếu hụt nguồn cung bạc và giảm lượng tồn kho

Thị trường Bạc ngày càng hướng sựu quan tâm vào số dư vật chất. Thị trường đang trải qua giai đoạn mà tiêu thụ công nghiệp tiếp tục vượt quá nguồn cung khai thác, dẫn đến năm thứ 5 liên tiếp thị trường thiếu hụt. Nguồn cung Bạc vẫn thấp, vì hầu hết bạc được khai thác như một sản phẩm phụ trong quá trình khai thác mỏ đa kim như Đồng, Chì, Kẽm…Do đó, việc cải thiện nguồn cung Bạc là không dễ vì phải phụ thuộc vào nhu cầu từ các kim loại khác.

Về phía cầu, việc tiêu thụ ổn định từ các lĩnh vực quang điện và điện khí hóa nói chung đã góp phần làm giảm lượng tồn kho. Tình trạng khan hiếm trên thị trường vật chất này tạo ra một biến số cơ bản trong bức tranh tổng thể, khiến kim loại này có khả năng phản ứng mạnh hơn với những gián đoạn chuỗi cung ứng.